Kansen voor beleggers in Zuid-Europa

13.11.2012 Auteur: Financieel Dagblad

Beleggers stappen uit Europese staatsleningen, terwijl er nog genoeg kansen liggen. Juist in de zwakkere eurolanden.

Het is begrijpelijk dat beleggers nu niet veel zien in Noord-Europese staatsobligaties. De rentevergoeding is onderhand zó laag, dat de marktrente maar een fractie hoeft te stijgen en het rendement is nul. Of zelfs negatief. Als er elders meer te halen is, zullen beleggers immers uitstappen en dalen de koersen. Een lichte rentestijging is niet al te onwaarschijnlijk, omdat geleidelijk de markt wat minder nerveus lijkt te worden. Veilige havens als Duitsland en Nederland zijn dan minder gewild.

Toch is het zonde om de markt van het europapier geheel de rug toe te keren, vinden de kenners, want in de zwakkere eurolanden liggen genoeg kansen. ‘De komende zes maanden tot een jaar bieden zij in ieder geval een normaal rendement, met kans op een heel mooi rendement’, zegt Katrien Hooyman, die voor private bank Theodoor Gilissen de vastrentende portefeuille beheert.
Een jaar geleden brandde zij haar vingers nog niet aan deze categorie, maar sinds deze zomer is het tij gekeerd.

‘De rust is terug’, zegt ook analist Elwin de Groot van Rabobank. ‘De Europese leiders hebben duidelijke signalen gegeven dat zij niet willen dat het integratieproject strandt. Zo is de Europese Centrale Bank bereid kort papier van probleemlanden op te kopen. En beleggers hebben meer vertrouwen gekregen in hun beleid. Forse bezuinigingen en hervormingen beginnen hun vruchten af te werpen.’

Vanaf begin september, toen ECB-president Mario Draghi zijn beslissende speech hield, zijn de koersen van staatsleningen in probleemlanden al flink opgelopen. Maar er is ruimte voor meer, is de overtuiging van de experts.
Wel moet de belegger in deze categorie tegen wat volatiliteit kunnen, want het blijft voorlopig een nerveuze markt. ‘Waar je in 2011 en de eerste helft van 2012 een negatieve trend zag met af en toe een up­swing, zul je de komende tijd het omgekeerde zien’, zegt De Groot.

In plaats van een radicale switch pleit Hooyman voor een combinatie van staatspapier uit sterke en zwakke eurolanden. ‘Houd een beetje van het dure spul aan als bescherming, en vul dat aan met perifere landen’, is haar advies. ‘Dan kun je de komende twaalf maanden een rendement van 3% tot 5% verwachten, en zo bescherm je je tegen een eventuele dip in de aandelenmarkt.’

Welke landen de beste kansen bieden, daar zijn de experts het niet over eens. De Groot verkiest Spanje boven Italië. ‘Spanje is al door een heel stuk van de zure appel heen, terwijl Italië nog aan het hele hervormingsproces moet beginnen. Toch is de Spaanse tienjaarsrente nog bijna 1% hoger dan de Italiaanse.’

Hooyman is juist sceptisch over de vorderingen van Spanje en wat optimistischer over de staat van de Italiaanse economie. ‘Zonder de beloofde Europese steun zou Spanje allang niet meer op de ­kapitaalmarkt terechtkunnen. Ik kies liever voor landen waarin ik fundamenteel vertrouwen heb.’

Haar favoriet is Ierland, dat de afgelopen jaren daadkrachtig opkrabbelde uit de misère. Lang papier biedt op dit moment een rente tussen 3,5% en 5%, vergelijkbaar met Italië. De Groot noemt ten slotte Portugal, dat op zijn tienjaarsleningen meer dan 7% vergoedt. ‘Interessant’, zegt hij, ‘aangezien Portugal zeer goed scoort met hervormingen en bezuinigingen.’